Bron: “Het mysterie Adyen: succesvol en toch minder waard dan broertje Stripe”, Het Financieele Dagblad, 2025 — lees het volledige artikel
Waarom een winstgevend bedrijf minder waard kan zijn dan een verlieslatende concurrent
Je bedrijf draait goed. De marge klopt. De groei zit erin. En toch: een investeerder of koper betaalt er minder voor dan voor je concurrent die structureel meer uitgeeft dan hij verdient. Herkenbaar? Dan is dit verhaal voor jou.
Het overkwam Adyen. Eén van de meest bewonderde fintechbedrijven ter wereld, gevestigd in Amsterdam, met een EBITDA-marge van 53% en een stabiele omzetgroei van minimaal 20% per kwartaal. En toch: het aandeel verloor in één jaar tijd een derde van zijn waarde, terwijl het Amerikaanse Stripe — met significant lagere marges — meerdere malen meer waard werd.
Hoe zit dat? En wat kun jij daar als ondernemer of investeerder van leren?
Wie je klant is, bepaalt wat je waard bent
Adyen bedient giganten: McDonald’s, Uber, eBay. Grote volumes, lage marges per transactie — zo’n 16 tot 17 basispunten. Betrouwbaar, maar dun.
Stripe bedient het midden- en kleinbedrijf. Kleinere volumes per klant, maar ze betalen minstens 40 basispunten per transactie. Meer dan dubbel zoveel. Het gevolg? Stripe haalt bij vergelijkbare transactievolumes bijna drie keer zoveel omzet op: €5,9 miljard versus €2,36 miljard voor Adyen.
De MKB-les: klantenmix is strategisch, niet alleen operationeel. Een volle orderportefeuille bij grote klanten voelt veilig, maar maakt je ook kwetsbaar voor prijsdruk en onderhandelingsmacht. Een goed gesegmenteerde klantenbase met meerdere kleinere klanten kan structureel meer waarde opleveren — ook al voelt dat minder ‘prestigieus’.
Beursgenoteerd zijn kost je waarde — tenzij je het verhaal goed vertelt
Adyen staat op de beurs. Elke teleurstelling — ook een kleine — wordt direct afgestraft. Stripe is privaat. Zijn investeerders kijken naar de lange termijn en zijn bereid een premiumprijs te betalen.
Onderzoek van FT Partners, een van de belangrijkste M&A-adviseurs in fintech, concludeerde dit jaar dat de honderd grootste private fintechbedrijven tot drie keer meer waard zijn dan de honderd grootste beursgenoteerde fintechs.
Analist Pavan Daswani van Citi zegt het scherp: “Als je de aandelenkoers afzet tegen de omzetgroei bij Adyen en de multiple die beleggers bereid zijn te betalen, dan klopt er iets niet.”
De MKB-les: transparantie, voorspelbaarheid en een helder groeipad verlagen de risicoperceptie bij investeerders en kopers — en verhogen direct de prijs die zij bereid zijn te betalen. Het verhaal over de toekomst weegt minstens zo zwaar als de cijfers van gisteren.
Ecosysteem is geen buzzword — het is je multiplier
Dit is waar het echt interessant wordt. En waar de grootste les voor ondernemers zit.
Stripe is niet groot geworden door beter te betalen te verwerken dan anderen. Stripe is groot geworden door zich te positioneren als het zenuwstelsel van de digitale economie. Elke dienst die het toevoegt, maakt de andere diensten waardevoller. Dat is een ecosysteem.
Kijk naar de acquisities: Bridge, een stablecoin-bedrijf, maakt het mogelijk voor retailers wereldwijd om overal geld te accepteren — ook in markten waar traditionele bankinfrastructuur tekortschiet. Metronome, gekocht voor circa €1 miljard, regelt facturatie en administratie voor B2B-bedrijven. Twee ogenschijnlijk losse deals. Maar samen vormen ze een logica: Stripe wil aanwezig zijn op elk financieel raakpunt van een onderneming, van het eerste klantcontact tot de belastingaangifte.
Hannes Leitner van Jefferies vat het scherp samen: “Stripe kijkt vijf tot tien jaar vooruit en blijft de grenzen verleggen, terwijl Adyen zich tot nu toe vooral gericht heeft op het oplossen van problemen in het hier en nu.”
Het gevolg van ecosysteemdenken is niet alleen meer omzet. Het is stickiness — klanten die niet meer weg kunnen, omdat ze verweven zijn met jouw platform. En het is netwerkwaarde — elke nieuwe deelnemer in het ecosysteem maakt het geheel waardevoller voor alle anderen. Dat is precies wat investeerders betalen: niet de cashflow van vandaag, maar de aantrekkingskracht van morgen.
Adyen had dat ecosysteem lang niet. Het was uitstekend in zijn kern — betalingsverwerking — maar die kern stond op zichzelf. Geen vertakkingen, geen netwerkeffect, geen afhankelijkheid van klanten buiten de betaalrail.
Pas nu, met de overname van het Duitse Talon.One — een platform dat zich richt op het koopbesluit zelf, vóór de betaling — zet Adyen zijn eerste echte ecosysteemstap. Adyen was altijd aanwezig op het moment van afrekenen. Nu wil het aanwezig zijn bij het moment van beslissen. Analist Daswani: “Talon.One verstevigt de positie van Adyen in het retailkanaal enorm.” Dat is geen productuitbreiding. Dat is een positieverandering.
De MKB-les: vraag jezelf af: ben ik een leverancier, of ben ik een ecosysteem? Een leverancier levert een dienst en stuurt een factuur. Een ecosysteem creëert verbindingen tussen partijen die zonder jou minder waarde zouden hebben. Het verschil in waardering is enorm.
Concrete vragen om jezelf te stellen:
Welke partijen in mijn markt worden waardevoller als ik groei?
Zijn mijn klanten van mij afhankelijk vanwege één dienst, of vanwege een netwerk van oplossingen dat zij nergens anders als geheel krijgen?
Wat is de aangrenzende markt, technologie of dienst die mijn huidige positie versterkt én een nieuwe inkomstenstroom opent?
Dat zijn geen grote-bedrijven-vragen. Een accountantskantoor dat ook salarisadministratie, HR-advies en financieringsadvies aanbiedt bouwt een ecosysteem. Een transportbedrijf dat ook planningssoftware, chauffeurstraining en wagenpark-leasing aanbiedt bouwt een ecosysteem. Stripe begon ook gewoon als betalingsverwerker.
Operationele excellentie en strategische waarde zijn niet hetzelfde
Adyen is operationeel uitstekend. Betere marges dan Stripe, stabiele groei, voorspelbare cijfers. Maar operationele excellentie beschermt je positie van vandaag. Ecosystemen bouwen de positie van morgen.
Daswani verwacht dat het waarderingsgat tussen Adyen en Stripe kleiner wordt, naarmate Adyen consistenter communiceert over zijn strategie en zijn acquisities vruchten afwerpen. “Ik denk dat Adyen op dit moment ondergewaardeerd is.”
Mooi voor beleggers. Maar de les voor ondernemers is: wacht niet tot de markt je ontdekt. Bouw actief aan je ecosysteem, vandaag.
Wat dit betekent voor jou
Of je nu ondernemer bent die over vijf jaar wil verkopen, of investeerder die kijkt naar groeibedrijven: de les van Adyen en Stripe is dezelfde.
Financiële gezondheid is de toegangspoort. Strategische waarde is de echte bonus en je ecosysteem is de multiplier.
Een bedrijf met geweldige marges en gezonde groei kan toch ondergewaardeerd zijn — als het op zichzelf staat, als klanten makkelijk kunnen vertrekken, en als er geen netwerk is dat zichzelf versterkt.
De bedrijven die de hoogste waarderingen krijgen, zijn niet per se de meest winstgevende. Het zijn de bedrijven waarvan iedereen om hen heen afhankelijk is geworden.
Benieuwd hoe jouw bedrijf scoort op strategische waarde (onder de motorkap)— en wat de volgende stap kan zijn? Dat is precies waar we bij Next Level MKB mee aan de slag gaan. Niet met een spreadsheet, maar met een goed gesprek.